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上市被否企业案例分析之宁波摩士

发表于:2014-04-23 17:34 作者:中国IPO上市咨询网 来源:中国IPO上市咨询网

上市被否企业案例分析之宁波摩士

    1、行业竞争及政策变化影响其持续的盈利能力

    宁波摩士的主导产品为微小型球轴承的生产,该产品技术含量低,技术、生产的进入门槛较低,处于完全竞争的市场环境之中,近几年存在生产能力增长较快,并因过度竞争导致毛利率逐年下降的情形。未来盈利前景存在较大的不确定性。

    报告期内宁波摩士产品一半以上出口,执行13%的出口退税税率。2004年、2005年和2006年出口销售收入分别为10,123.87万元、16,968.77万元、22,284.17万元,其收到的出口退税分别为:14,673,552.27元,16,165,795.44元,16,523,407.83元,2007年7月1日,国家出口退税税率调整,对发行人的净利润产生不利影响。同时,该产品也面临出口国进行反倾销的风险。

    2、募集资金投向存在较大风险

    宁波摩士公开发行募集资金投向的主要部分是用于增加现有产品的产能,产品的销售客户集中在办公自动化设备和汽车零部件行业。目前,宁波摩士在该领域内产品的销售比例不到30%,以募集资金大幅增加产能存在市场开拓的风险。

    公开发行募集资金的另一部分,将用于高端轴承产品的生产,与公司现有产品在生产技术和销售客户方面均存在较大的差异,且在高端市场需与国际生产厂商进行竞争,其未来盈利前景存在重大不确定性。

    3、对控股公司的控制力不足直接影响其未来盈利的持续性

    宁波摩士的主要生产经营业务均放在其控股子公司,本部仅进行投资管理、研发和销售。其主要子公司包括:宁波摩天轴承有限公司(摩天公司,持股70.59%)、宁波摩士合普轴承有限公司(摩士合普,持股55.56%)、宁波摩根轴承有限公司(摩根公司,持股50%)、上海摩士轴承有限公司(上海摩士,持股65%)。

    其中摩天公司和摩士合普生产的产品由公司本部进行销售,摩根公司和上海摩士均独立进行生产经营。2006年,归属于母公司股东的净利润4072.94万元中,有50.70%来源于摩根公司,有22.82%来源于上海摩士,26.95%来源于摩天公司、摩士合普以及宁波摩士三家公司组成的“本部经营中心”。

    本部经营中心的利润形成过程,是宁波摩士从摩天公司和摩士合普进行采购后销售,因摩天公司和摩士合普中均存在少数股东权益,因此,采购定价将对公司利润产生很大影响。宁波摩士的利润存在较大的被操纵的空间。此外,宁波摩士与控股子公司之间存在相互担保从银行借款的现象,从相关内控制度的表述上分析,在集团内部应当是将资金统一管理使用。因此,也会存在财务费用在各主体之间进行分摊的问题,因宁波摩士财务费用较高,且其对下属子公司的控股比例相对不高,财务费用的分摊对宁波摩士的利润也会产生较大影响。

    宁波摩士将生产经营业务均放在下属子公司,本部进行投资管理和研发的经营模式,且从招股书披露的信息看,对下属子公司进行控制的手段仅为派遣一半以上的董事和财务负责人,审批其大额非生产经营性资金支出等手段,不能对子公司形成绝对控制。

    宁波摩士存在对下属子公司的控制风险,对下属子公司的控股比例未达到绝对控股,且下属子公司是利润的主要来源,该问题可能是其首发申请被否的主要原因。

    发审委印象:

    1、企业盈利基本集中在下属企业,而对下属主要子公司控股能力有限,因此造成其盈利的持续性和企业的独立性受到质疑;

    2、董事长现场答疑效果不好。

    因宁波摩士的主要利润来源于其控股子公司,在管理层讨论与分析中,特别增加了对其利润来源和资产分布情况的详细补充披露,并分析了各控股子公司的毛利率和期间费用率情况。



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