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对上市公司资产评估的实证分析(二)

发表于:2014-04-23 16:11 作者:中国IPO上市咨询网 来源:中国IPO上市咨询网

对上市公司资产评估的实证分析

    由于资产评估不仅依赖于一系列的经济、政策、法律假定,同时资产评估活动的领域本身就是那些资产价值具有高度不确定性的领域,因此,资产评估的质量是一个难以判断的问题。本文不期望对上市公司资产评估的质量做出精确的判断。但我们认为,在中国证券市场上公司治理存在缺陷的情况下,出现系统性的高或低资产增值率,这本身就能够在一定程度上显示出资产评估的低质量。 

 
  同时,更为重要的是,如果上市公司与关联方尤其是大股东交易资产评估的增值率显著高于或低于非关联交易资产评估的增值率,那么我们有理由认为在关联方交易或与大股东交易资产评估中存在着低质量问题,因为上市公司大股东或关联方往往具有盈余管理或侵害中小股东的动机,并实际拥有资产评估机构的聘任权。下文我们先对研究样本的样本数量进行描述性统计,然后考察不同类型资产评估的增值率差异。
 
  1、样本数量分布
 
  我们通过检索上市公司有关的公告、独立财务顾问报告等公开信息来判断资产评估涉及交易是否为关联交易,并进一步将关联交易分为与大股东交易和一般关联交易两种类型,以考察关联交易是否损害资产评估的独立性并进而影响资产评估的质量。
 
  如果资产评估涉及的交易将导致被评估资产流入上市公司,那么我们将对应资产评估归类为“上市公司接受资产”;如果资产评估涉及的交易将导致被评估资产从上市公司流出,那么将对应资产评估归类为“上市公司给出资产”;不能划分为这两种类型的归类为“其他类型”,如上市公司与其他公司共同投资设立新的公司,而对其他公司投入的实物资产进行评估,那么这样的资产评估归类为“其他类型”。这样划分的主要目的是为了考察以盈余管理动机为目的资产评估行为还是大股东侵占资产为目的资产评估行为更为普遍。其原理是,我们预期如果上市公司进行资产评估的主要目的是为了盈余管理,那么给出资产型的关联交易资产评估应该更为普遍,而如果主要目的是为了侵占资产,那么接受资产型的关联交易资产评估应该更为普遍。
 
  从表4可以看出:(1)无论 2001年还是2002年,接受资产的资产评估报告份数大大多于给出资产类型的评估报告份数,而其他类型最少,这说明大部分资产重组采用的是向上市公司注入资产方式; (2)在接受或给出资产类型中,无论是在2001年还是在2002年,与大股东交易资产评估数量或一般关联交易资产评估数量远大于非关联交易资产评估数量,而在其他类型中不存在这样的规律,并且上市公司接受资产类型的关联交易资产评估数量远大于上市公司给出资产类型的关联交易资产评估数量,这说明上市公司资产重组主要在上市公司与关联方尤其是大股东之间进行,并且大股东侵占资产为目的资产评估可能较以盈余管理为目的资产评估更为普遍。
 
  2、评估增值率描述性统计
 
  表5是评估增值率的描述性统计。由于“其他类型”资产评估数量较少,因此我们剔除其他类型资产评估的样本,以集中考察上市公司给出和接受资产类型的资产评估增值率情况,在下文的所有表格中,我们都进行这样的处理。为了减少异常值的影响,我们剔除了3被标准差以外异常值样本共计2个。



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