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烟台万润精细化工中小板IPO被否分析

发表于:2012-04-02 11:41 作者:中国IPO上市咨询网 来源:中国IPO上市咨询网

    万润精化主要经营液晶材料、医药中间体、光电化学品的开发、生产、销售;出口本企业自产的产品,进口本企业生产科研所需的原辅材料,机械设备,仪器仪表及零配件。公司与注于生产液晶显示(LCD)行业的上游液晶材料产品,主营业务为液晶材料的开发、生产和销售,液晶单体和液晶中间体是公司主要的业务收入和利润来源。

    原因1 关联交易价格不公允,且非关联化问题没有解释清楚

    公司生产经营所需的初级中间体主要由九点公司、九目公司生产,根据招股说明书对九点公司、九目公司一系列股权转让真实性和合理性的有关披露,无法判断九点公司、九目公司与你公司的关联关系已经实际解除。

    万海舟公司、凯润公司为你公司的关联方,主要为你公司提供液晶中间体的加氢业务。报告期内,你公司与九点公司、九目公司、万海舟公司、凯润公司存在销售原材料、采购货物、接受委托加工等交易,交易金额较大且所占比例较高,你公司对上述四家公司形成较大依赖,业务独立性存在缺陷。

    公司在报告期与控股股东山东中节能存在金额较大的贷款担保行为,根据招股说明书的披露,无法判断相关关联交易价格是否公允。

    发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第十四条、第十九条、第事十条的规定不符。

    原因2 募投项目不确定性大,且政策上没有明显支持的痕迹

    1.募投项目单一且单纯提高产能,万润精化生产的是液晶材料,为液晶显示屏生产的一材料环节,在此环节公司的竞争优势并不突出。

    2.公司所在领域的市场空间有限,募投项目产能扩张过快,导致未来销售前景存在不确定性。

    原因3 精细化工类行业不受证监会青睐

    1. 同万润精化一起上会的另一家化工企业山东丰元化学股份有限公司,也在同一日上会被否。前者主要经营液晶材料、光电化学产品;后者以草酸为主导产品。

    2. 精细化工行业普遍不受到政策青睐是其被否原因之一。

    原因4 客户集中度太高,缺乏独立性

    1.公司所处的液晶材料行业属于高度技术垄断型,全球液晶材料终端产品的专利主要集中于德国Merck、日本 Chisso和日本DIC,三家公司因其技术优势长期处于行业前三名。 长年来万润精化的主营收入来自于以上三 家客户。

    2. 2007年、2008年、2009年和2010年上半年来自上述三家客户的主营业务收入分别占公司同期主营业务收入 的91.23%、94.49%、89.20%和91.27%。客户集中度超过90%,对公司经营独立性的保持非常不利。

    原因5 利润成长性不够

    1. 据万润精化公告显示,公司2007年、2008年、2009年和2010年上半年净利润分别为8641.95万、9362.43万、6339.93万和5655.38万。2009年的净利润远远低于2008年和2007年。不难看出,2009年利润<2008年利润,并且<2007年利润。

    2.公司的管理层分析解释是:由于金融危机向经济实体的蔓延而导致世界经济衰退,全球消费需求出现萎缩, 受此影响公司2009年出口有所下滑,主营业务收入下降21.37%。虽然自2009年事季度开始液晶材料行业逐步恢复,2009年三、四季度公司月均收入基本恢复到2008年月均水平。

    3.但业绩连续低于过去两年水平,这对拟上市公司而言是不能被允许的。

    原因6 应收帐款周转率过度降低,财务不规范嫌疑巨大

    据万润精化公告显示,公司2007年、2008年、2009年和2010年1-6月的应收账款周转率分别为23.59次、23.45次、8.76次和5.05次,2009年后下降,下降比例超100%。

    公司的解释是:受经济危机影响,公司收入有所下降。2010年1-6月应收账款周转率指标也低于2007-2008年的水平,主要是因为2010年5月、6月出货量大幅增长,且客户中回款期相对较长,Chisso的比重也大幅上升。但周转率成倍下降,财务不规范痕迹明显。

    原因7 股权结构不清晰

    据招股书显示,发行前烟台供销社共持股1033.60万股,持股比例10.00%。而对该供销社的披露信 息却非常少。其股东情况等均未披露,只有关于几次股权转让稍有涉及。早在1998年3月24日,万润有限股东会通过决议,同意工业公司将其持有的40%出资全部转让给山东省烟台市供销合作社联 合社(后改后为烟台供销社),转让价格为每1元注册资本1元,而转让原因系供销社系统内部调剂。 之后2000年5月20日,烟台供销社又将一部分股权转让给鲁银投资。供销社为国有企业改制而来,未披露供销社后面的集体成员股东人数,而供销社集体所有人人数往往数以百计。 根据规定,拟上市企业发起人数量不能超过200人。



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